2021年黄金价格的大幅下跌，是多重宏观经济因素共同作用的结果。年初时，黄金仍延续着2020年避险需求推动的涨势，但随着全球经济复苏进程加速，市场逻辑逐渐发生逆转。
首先，全球经济复苏预期削弱了黄金的避险属性。2021年，主要经济体疫苗接种率提升，疫情对经济的冲击减弱，制造业和服务业PMI持续回升。美国GDP同比增长5.7%，创近四十年来最高增速，欧洲和亚太经济也逐步摆脱衰退阴影。经济基本面改善促使资金从避险资产转向风险资产，股市等风险资产的吸引力显著增强，黄金作为传统避险工具的配置需求下降。
其次，美元指数走强对黄金形成直接压制。2021年美联储逐步缩减量化宽松规模，释放货币政策收紧信号。市场预期美联储将提前进入加息周期，推动美元指数从年初的89.2升至年末的95.6，涨幅达7.2%。由于黄金以美元计价，美元升值直接导致黄金对非美货币持有者来说变得更加昂贵，抑制了全球黄金需求。
再者，实际利率上升削弱了黄金的持有价值。2021年美国10年期国债收益率从年初的0.93%升至年末的1.51%，通胀预期虽有所上升，但名义利率上升幅度更大，导致实际利率由负转正。黄金作为零息资产，其持有成本随实际利率上升而增加，促使投资者抛售黄金转向有息资产。
此外，全球央行购金行为的放缓也对金价构成压力。2020年各国央行为应对疫情大规模增持黄金储备，而2021年全球央行净购金量同比下降21%，其中新兴市场央行购金力度明显减弱，削弱了黄金市场的底层支撑。
同时，加密货币等新型替代资产的崛起分流了部分黄金需求。2021年比特币等加密货币市值大幅增长，吸引了大量追求高收益的投机资金，部分投资者将黄金视为传统避险资产，转而选择波动性更大的加密货币作为对冲通胀工具，进一步冲击了黄金的市场地位。
这些因素相互叠加，导致2021年国际金价从年初的1900美元/盎司跌至年末的1800美元/盎司附近，全年跌幅超过5%，了此前连续两年的上涨趋势。黄金市场在经历了疫情期间的特殊行情后，重新回归到由经济基本面和货币政策主导的定价逻辑中。