市场利率下行是核心因素。2014年前后，我国经济面临增速放缓压力，央行通过降准、降息等宽松货币政策释放流动性，市场资金面从紧张转向充裕。货币基金主要投资于银行协议存款、同业存单、国债等低风险资产，这类资产的收益率随市场利率同步下降，直接导致余额宝收益“缩水”。
规模快速扩张摊薄收益。余额宝上线后用户数和资金规模呈爆发式增长，2014年规模突破5000亿元。庞大的资金体量使得基金管理人难以找到足够高收益的资产配置标的，只能配置更多低收益的短期债券或银行存款，收益自然被摊薄。
竞争加剧压缩利润空间。随着余额宝的成功，各大互联网平台和基金公司纷纷推出“宝宝类”产品，如理财通、百度百赚、苏宁零钱宝等，引发同质化竞争。为吸引用户，部分产品通过补贴提升收益率，倒逼余额宝在收益和成本间寻求平衡，进一步压低了收益率水平。
二、2014年余额宝的风险 2014年余额宝的风险主要集中在流动性和政策层面，整体仍属低风险产品：流动性风险是主要潜在隐患。2014年余额宝用户超1亿，资金集中度高，若遇节假日、市场恐慌或重大事件，可能引发用户集中赎回。货币基金资产多为短期固定收益类产品，快速变现可能面临折价风险，极端情况下或影响实时赎回体验。不过2014年实际运行中，余额宝通过合理资产配置和备用金机制，未出现兑付困难。
政策监管风险逐步显现。2014年互联网金融监管框架尚未善，余额宝的快速发展引发监管层对“影子银行”和系统性风险的关。当年央行多次调研货币基金风险，随后出台限制第三方支付与货币基金合作、规范T+0赎回额度等政策，虽未直接影响余额宝运营，但政策不确定性给其带来一定压力。
市场风险极低。货币基金投资标的为高流动性、低信用风险资产，2014年未发生债券违约或银行存款损失事件，余额宝7日年化收益率虽下滑至4%左右，但始终保持正收益，本金亏损概率几乎为零。