谈谈美联储的限量QE
2020年3月，新冠疫情冲击全球，金融市场陷入恐慌性抛售，美股十天内四次熔断，美元流动性瞬间枯竭。面对这场堪比2008年的危机，美联储推出了“限量量化宽松”QE，打破了此前量化宽松的规模限制，直接以“按需购买”的姿态向市场入流动性，成为全球金融史上极具标志性的政策操作。限量QE的核心在于“限”二。与2008年金融危机后分阶段设定购买规模的QE1、QE2、QE3不同，此次美联储不再预设国债和抵押贷款支持证券MBS的购买上限，仅声明“将购买必要规模的资产以支持市场平稳运行”。这种“开放式”操作，本质是向市场传递“央行兜底”的信号——论金融机构抛售多少资产，美联储都能接盘，以此缓流动性挤兑。具体措施包括每日购买750亿美元国债和500亿美元MBS，同时重启商业票据融资工具CPFF、一级交易商信贷工具PDCF等，覆盖从短期货币市场到中长期信贷市场的全链条。
此举的直接目标是稳住金融市场的“血液循环”。疫情初期，企业和家庭为应对不确定性疯狂囤积现金，金融机构则因资产价格暴跌面临保证金追缴，市场陷入“抛售-降价-再抛售”的恶性循环。限量QE通过央行直接下场购买资产，相当于为市场提供了“最后买方”，阻止了资产价格螺旋式下跌。数据显示，政策推出后，美国国债收益率迅速回落，信用利差收窄，标普500指数从3月低点反弹，美元流动性紧张局面显著缓。
但“限量”的代价同样鲜明。海量流动性入推动资产价格与实体经济严重脱节：美股在企业盈利下滑的背景下持续走高，房地产市场因低利率叠加流动性泛滥出现泡沫，而普通民众却难以分享资产增值红利，贫富差距进一步拉大。更深远的影响在于美元信用的透支——大规模印钞引发全球对美元贬值的担忧，新兴市场被迫跟进宽松以应对资本外流，埋下全球通胀的隐患。2021年后，美国通胀率飙升至40年高位，美联储不得不启动激进加息，这正是限量QE释放的流动性反噬。
从金融史看，限量QE是危机时刻的“紧急止血剂”，成功避免了系统性金融崩溃；但作为一种非常规工具，其副作用也延续至今。它模糊了货币政策与财政政策的边界，将央行推向“市场救治者”的角色，而这种角色的长期风险，仍在全球经济的脉动中持续显现。