2019年7月26日，万达体育在纳斯达克敲钟，开盘价8.2美元，较12美元发行价下跌31.7%，当日收盘报7.8美元，暴跌35.5%，市值较发行时蒸发近10亿美元。这场被市场称为“流血IPO”的上市，撕开了万达体育乃至万达集团债务压力的裂口——其上市的核心驱动力，并非扩张业务，而是偿还债务。
万达体育的诞生，本是万达集团“轻资产转型”的重要一环。2015年起，万达疯狂收购海外体育资产：以10.5亿欧元买下盈方体育，以4.4亿欧元收购世界铁人公司，又砸下50亿元布局国内体育赛事。这些收购让万达体育迅速跻身全球体育产业前列，业务覆盖赛事运营、媒体版权和营销服务，但也埋下了高负债的隐患。据招股书披露，截至2019年3月，万达体育总负债达38.75亿欧元，其中短期负债超18亿欧元，而同期现金及等价物仅6.89亿欧元，资金链岌岌可危。
上市成为万达体育困的“救命稻草”。其招股书明确显示，IPO募资的40%将用于偿还由万达集团担保的贷款，15%用于偿还其他债务。这意味着，超过半数募资将直接流向债务黑洞，而非投入业务发展。市场对此反应敏锐：当一家公司上市的首要目标是“填窟窿”，而非用资金扩大优势，投资者自然用脚投票。
更深层的问题在于万达体育自身的盈利能力。2018年，其营收达15.9亿欧元，但净利润仅1600万欧元，净利率不足1%。核心业务中，依赖并购的国际赛事运营贡献超80%营收，而国内业务仍在孵化期，尚未形成造血能力。高负债叠加低盈利，让市场看不到增长预期。首日暴跌35.5%，本质是投资者对其“偿债式上市”逻辑的否决——当资金被用于填补过去的债务，而非开拓未来，这家体育巨头的估值自然大打折扣。
这场“流血IPO”，与其说是万达体育的上市，不如说是万达集团债务压力的一次紧急泄洪。从2017年国家对房企融资收紧，到万达出售酒店、文旅项目“断臂求生”，再到体育板块被迫上市还债，万达的债务多米诺骨牌早已启动。而万达体育的暴跌，不过是这场债务重组中最刺眼的一道伤疤——当上市成为“止血”手段，资本市场给出的答案，从来都直接而残酷。