亚马逊市值蒸发近9千亿，真的只是业绩不及预期那么简单？

亚马逊近期市值蒸发近9千亿，看似直接导火索是第二季度业绩未达华尔街预期，但深层原因远不止于此——它折射出市场对亚马逊增长逻辑、成本管控能力及行业竞争格局变化的集体焦虑，而这种焦虑的根源，是电商红利见顶与新业务变现缓慢的双重挤压，以及宏观环境下成长股估值的重估。

一、核心电商业务增长疲软，陷入“规模与利润”两难

北美电商作为亚马逊基本盘，Q2营收增速滑落至个位数区间。疫情后线下消费复苏，用户回归实体店，沃尔玛、Target等对手通过“线下门店+线上配送”的整合模式分流客源；同时，跨境电商业务受全球供应链波动和汇率影响，利润空间被压缩。 难处：电商行业内卷加剧，亚马逊既要通过低价促销、物流升级维持市场份额，又要控制成本以避免利润下滑。比如为应对沃尔玛的价格战，亚马逊不得不增加营销投入，但这直接侵蚀了毛利率，陷入“保规模则损利润，保利润则丢份额”的困境。

二、AWS增长失速，利润压舱石动摇

AWS是亚马逊利润的核心来源贡献超60%的营业利润，但Q2增速降至12%，创历史新低。企业客户因高利率环境削减IT预算，尤其是科技初创企业和中小企业，纷纷压缩云服务支出；同时，微软Azure、谷歌云通过AI整合和行业定制方案抢食份额。 难处：AWS既要通过降价留住存量客户，又要投入巨资布局AI云服务如Bedrock平台以保持技术领先。短期内，降价会拉低利润，而AI投入的回报周期长，投资者看不到明确的增长修复路径，信心持续减弱。

三、新业务变现缓慢，未找到第二增长曲线

广告业务虽增长较快Q2增速22%，但占总营收比例不足10%；Prime会员提价后用户增长放缓，生鲜电商Whole Foods、人店Amazon Go仍处于亏损状态；元宇宙业务Amazon Luna更是雷声大雨点小。 难处：新业务要么市场规模有限，要么盈利模式模糊。比如广告业务面临谷歌、Meta的激烈竞争，Prime会员的增值服务如流媒体难以覆盖提价带来的用户流失，人店技术成本高、扩张速度慢，投资者看不到新业务能快速接棒核心业务的迹象。

四、宏观环境叠加，估值逻辑重构

高利率环境下，成长股的估值模型DCF对未来现金流的折现率上升，亚马逊这类依赖未来增长的企业估值被大幅压低；同时，美元走强导致国际业务营收折算成美元时缩水，进一步拖累财报表现。 难处：宏观因素是外部不可控变量，亚马逊法通过内部调整直接逆转。比如高利率持续时间不确定，企业只能被动收缩扩张计划，但这又会进一步减缓增长，形成恶性循环。

亚马逊市值蒸发近9千亿，是多重因素叠加的结果：核心业务增长乏力、利润压舱石动摇、新业务变现困难，再加上宏观环境的催化，最终导致投资者对其未来增长的确定性产生怀疑。这场市值缩水的背后，本质是亚马逊从“高速扩张”向“高质量增长”转型的阵痛——市场需要看到它能在存量竞争中找到新的增长引擎，才能重建信心。